冯鑫为什么会走到这步？
2019年7月28日晚间，暴风集团公告称，公司实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施，相关事项尚待公安机关进一步调查。
据第一财经报道，知情人士透露，冯鑫此番被批捕，主要涉及暴风集团2016年与光大资本投资有限公司（下称：光大资本）共同发起收购的英国体育版权公司MP&SilvaHoldingsS.A.(简称“MPS”)，冯鑫在此项目的融资过程中存在行贿行为。
暴风集团此前公告显示，预计公司中报归属净利润亏损23,000万元至23,500万元，根据交易所规则，创业板公司如果年报经审计的净资产为负值的话，将面临暂停上市风险。
曾经的44倍大牛股
2015年3月，暴风集团在深圳创业板上市。最初发行价为7.24元，上市后股价疯涨，曾创40天36个涨停的记录。在2015年5月末股价达到327.01元，涨了44倍，创下A股涨停纪录，市值最高的时候一度超过400亿元，被市场称为“妖股”。
在2015年的5月13日，中国视频业老大优酷土豆总市值为40.7亿美元，约合252亿元人民币。而暴风同日的总市值已经达到了303亿元。
当时，有媒体称，暴风内部因此诞生了10个亿万富翁、31个千万富翁、66个百万富翁，暴风集团创始人、董事长兼CEO冯鑫本人账面身家也超过百亿，那是暴风集团和冯鑫高光的时刻。此后，暴风市值最高的时候一度超过400亿元。
作为曾经的明星大牛股，暴风集团也受到了不少散户的追捧，截至最新数据，暴风集团还有近7万的股东户数。与散户截然相反的是，机构资金几乎都逃离了暴风集团。
在公司股价大幅下杀之前，尤其是本次事发之前，不少高管都已经密集减持套现。其中，2018年9月以来，公司董监高减持明细如下：
一场高杠杆游戏的资本冒进
2016年5月23日，暴风集团与光大证券旗下全资子公司光大资本合作，要用52亿元的杠杆完成对国际体育版权代理巨头MPS65%股权的收购。MPS公司的全称是MP&Silva，曾经是全球体育版权市场的霸主之一，拥有过2016年欧洲足球锦标赛、意甲联赛等顶级赛事资源，2016年估值14亿美元。
从MPS的市值来看，暴风集团的出价实属正常。但彼时暴风集团并没有那么多资金，为了顺利收购MPS，暴风集团联合光大资本、群畅金融成立一支总规模52亿元的产业并购基金“浸鑫基金”，同时设计了一个复杂的优先-夹层-劣后的结构：优先级32亿，夹层10亿，劣后级10亿。其中劣后级的10亿人民币由冯鑫自行募集，冯鑫也并未真实拿出10亿，其中暴风集团和光大资本分别出资了2亿元和6000万元。
而在优先级方面，招商基金旗下的招商财富出资最大，达28亿元，其余4亿元由爱建信托出资。但招商财富和爱建信托只是通道，背后真实的LP是招商银行以及华瑞银行。《中国企业家》获悉，本次报案的或就是优先级的真实出资者。
同时，暴风集团、冯鑫及光大浸辉签署了一份意向性协议《关于收购MP&SilvaHoldingS.A.股权的回购协议》。这份协议的签订就意味着，冯鑫为光大资本的投资兜底，承诺MPS收购后注入上市公司。
然而，在上海浸鑫入主之后，MPS却走上了下坡路，与相关体育赛事联盟的版权和合约不断丢失。2017年10月，MPS在意甲国际版权的竞标中输给竞争对手IMG，这是MPS自创立以来首次丢掉意甲版权；同年，BeIN体育也从MPS手中将法甲版权夺走。此后，MPS在体育版权市场上节节败退，并且由于无法支付版权费，各大版权方有的与MPS提前终止合同，有的则是直接将其告上法庭。MPS的生产经营举步维艰。
压垮MPS的最后一根稻草来自法国网球联合会（FFT）。2018年10月17日，经FFT申请，英国高等法院下令将MPS进行破产清算。FFT申请的理由是MPS一直未向其支付500万英镑（660万美元）版权费。很难想象一笔数千万元的版权费就将一家估值72亿元的公司压垮，而此时距离它被收购还不到2年半的时间。
52亿的基金，一场轰轰烈烈的跨境大收购，结果一败涂地。52亿打了水漂，那么，谁的责任？谁来买单？
在这场风波中，各方损失的利益巨大，光大方面也不会轻易放过冯鑫，冯鑫作为实力相对较弱的一方也自然难逃关系。
7月25日，据《财经天下》周刊报道称，北京市海淀区人民法院通过财产调查系统对暴风集团股份有限公司的银行存款、车辆、房产、股权及其他财产进行调查，未发现暴风集团有其他可供执行财产。法院决定将暴风集团纳入失信被执行人名单，对其进行信用惩戒。
冯鑫曾公开表示，“暴风走到今天这个地步，我不怪团队，也不怪A股的环境，也不怪我的任何一个债务人，也不怪任何一个帮我做业务的人，真实的是99.999%还是要怪自己。”不知听到这番话，被套牢的股民是否买账。
舵手失职？贾跃亭第二？
冯鑫不止一次坦白，自己对管理、金钱和资本规则没有概念。但他始终没能通过雇佣“合适“的CFO等来弥补这些短板，最终为公司埋下了“炸弹”。
在A股上市之前，暴风曾经有过跟马云的合作机会，当时阿里的CEO陆兆禧亲自主抓这件事，承诺未来几年投入9亿美元，并和暴风互换资源。谈了两三个月，冯鑫去成都参加会议，晚上跟人喝咖啡时收到短信：A股的IPO要重启了。
2015年，暴风CEO冯鑫在接受《每日经济新闻》采访时满怀对未来的信心：除了播放器、VR(虚拟现实)等，暴风还要做互联网教育、医疗甚至金融业务。当整个生态可以影响1.5亿人，它的规格就可以媲美BAT，暴风将有机会追赶乐视和优酷。
小米成立三年的时候，雷军曾请冯鑫等几个旧金山的老同事吃饭，说到小米刚获得一笔融资，估值百亿美金。这个消息大大刺激了正陷入低层次打拼的冯鑫，后来他专门请教雷军，问自己做不成事，是哪里出了问题，是不是有什么缺陷。
雷军指出冯鑫的三个“弱点”：第一，不懂管理；第二，不懂资本；第三，站得不够高，看得不够远，没有给企业找一个足够大的战场。
业内普遍认为，暴风今日的困境是模仿乐视导致的，摊子铺得太大以至于资金跟不上。
但据虎嗅网分析，冯鑫行事保守，早期对于版权的谨慎投入使得错失视频大势。上市后，面对突如其来的资本追捧，野心膨胀，却没有能力抓住资本机会。
暴风没落，资本是诱因，用人和管理上的缺失是根本。暴风的二次翻红有运气成分。2015年A股开闸，彼时A股科技股的稀缺，找遍市场只有一家乐视网，这使得暴风甫一登陆，就大受欢迎。再加上碰巧赶上的VR热，暴风讲出的VR故事立刻获得了市场认可。
但随着国内资本市场巨大的变化，与乐视网类似，暴风集团的局面也开始不妙，其中，暴风魔镜一蹶不振，暴风TV也持续陷入到亏损和被讨债的状态。
而与乐视控股创始人贾跃亭不同的是，贾跃亭曾经在高位套现过数十亿，而冯鑫并未在高位减持，甚至还因为担保，陷入到债务危机中去。
来源：第一财经、中国基金报、 中国企业家杂志
